往前看，AI相关投资仍然带动全球制制业及商业周期维持高景气宇，关心中东场面地步变化、即霍尔木兹海峡管控时长超预期及能源价钱“补涨”风险，以及成本冲击的传导程度、特别是对中下业利润的影响。口岸高频数据显示5月出口增速仍无望维持两位数增加，韩国出口5月前20天增速再度上行至64。8%，显示全球制制业周期及商业需求景气宇仍正在高位。但全球地缘冲突扰动下，成本冲击对于中下业盈利能力的影响仍值得关心。如我们正在《4月经济数据：供给冲击等影响起头》（2026/05/19）平分析，除能源供给冲击外的出产取投资趋向总体平稳，如4月全社会用电量增速较3月的3。5%回升至6%，此中第二财产及第三财产用电量增速别离从3月的2。2%/7。7%回升至5。3%/8。9%，印证部门行业需求或遭到短期高油价的，但总体表示或较为平稳。5月1-26日全国30大中城市商品房成交同比回落约6。6%，但二手房成交延续回暖，以地产周期为代表的内需企稳及改善的持续性仍待察看。
分所有制而言，本年4月国企、股份制、私营企业利润同比增速快速上行，外资企业利润同比增速小幅回落。4月国有控股企业、股份制、私营企业利润同比增速从3月的17。9%/19。0%/7。4%回升至44。5%/31。6%/20。5%，外资企业利润同比增速从3月的8。5%回落至5。1%。
美以伊冲突抬升全球能源价钱，能源相关财产链盈利仍正在改善。供给冲击影响下，4月PPI较3月进一步上行至2。8%，对上业的盈利拉动弹性更大，4月上业的盈利增速较3月的27。8%回升至57。3%，次要受价钱带动利润率上行的提振，且进一步传导至石化加工、有色及黑色冶炼等环节，比若有色冶炼、黑色冶炼、石油加工、橡胶塑料等行业盈利同比连结120。7%/16%/340。1%/9。2%的高增加，剔除上述四个行业后，下业所受的冲击更为较着，剔除计较机后全体盈利增速较3月的-7。3%回落至-9。1%。
中逛制制业利润增速较3月的9。1%进一步回升至16。3%，大都中业利润增速改善或降幅收窄。中逛停业收入同比增速较3月的3。8%上行至4。5%，4月季调后利润率亦较3月的4。7%上行至5。1%，表现“量价齐升”。分行业而言，和成品/黑色金属利润增速别离回升至9。2%/16%，或部门遭到能源价钱上涨的提振；低基数下，水泥成品/公用设备利润同比降幅由3月的106。7%/18。2%收窄至58。5%/5。0%，黑色金属冶炼/电力热力供应业利润同比由3月的-109。6%/-15。2%转正至16%/0。2%；而电气机械/仪器仪表利润同比回落至-29%/-11。1%，次要受高基数影响。
4月工业企业利润率较3月的5。4%回升至6。3%，季调后利润率较3月的5。7%上行至5。8%。拆分看，4月上、中逛工业企业利润率全体上行，下逛工业企业利润率取3月持平，行业间分化趋向延续——4月上逛工企利润率较3月的20。6%上升至21。9%，此中/黑色/有色/水泥采选利润率较3月的13。7%/9。7%/38。6%/4。0%上升2。6/2。5/7。2/9。8个百分点，而油气开采利润率较3月回落5。8个百分点至31。0%。中业利润率较3月的4。2%回升至5。4%，此中化学制制/利润率较3月回升1。4/2。6个百分点，下业工企利润率较3月的6。3%持平，此中纺织服拆/医药制制利润率较3月上行4。1/1。3个百分点，利润率持平3月的3。7%，而计较机利润率较3月回落0。2个百分点，中下逛利润率总体仍偏弱，内需回暖的根本仍待进一步夯实。
上业4月利润增速较3月的27。8%进一步上行至57。3%，次要遭到油价上行拉动，PPI超预期上涨亦构成印证。上逛停业收入同比增幅较3月的7。5%进一步扩大至12。4%。4月季调后上逛利润率较3月的19。9%上升至21。2%。此中石油和天然气开采业盈利同比从3月的27%大幅上升至43。3%，其他能源开采利润增速亦较着上行，煤炭开采和黑色金属矿采选盈利同比别离较3月的10。5%/43。6%回升至72。3%/50。9%，次要遭到4月美以伊冲突带动的能源价钱上涨拉动，而4月矿采选业盈利同比降幅从3月的34。9%收窄至25。5%，显示水泥建材价钱有所修复，但仍正在偏弱区间。
4月工业企业盈利增速较3月的15。8%进一步上行至24。7%，价钱目标改善带动企业盈利进一步修复，且通缩程度回升具有更高弹性，但AI链条以外的中下逛企业盈利边际走弱，显示成本端压力的影响加剧。4月油价进一步上涨带动石油加工、盈利持续回升，此外受益于全球AI投资需求强劲，行业持续引领盈利及收入增加，但其他中下逛利润增速仍偏弱——工业企业利润增速较3月的15。8%回升至24。7%，量价均有贡献，收入增速亦从3月的4。5%上行至5。8%，利润率（季调后）较3月的5。7%上行至5。8%。而行业分化更为猛烈——上业对全体利润增速的贡献从3月的3。8个百分点提拔2。1个百分点至5。9个百分点，中下业中，计较机对全体工业企业盈利增速贡献6。8个百分点，有色冶炼及化学成品别离贡献4。7、6。1个百分点，三者合计贡献约17。5个百分点，而其余行业、特别是内需相关下逛制制业，利润增速仍偏弱，特别是成品、食物及饮料、、家具等。
研报暗示，4月工业企业盈利增速较3月的15。8%进一步上行至24。7%，价钱目标改善带动企业盈利进一步修复，且通缩程度回升具有更高弹性，显示成本端压力的影响加剧。4月油价进一步上涨带动石油加工、行业持续引领盈利及收入增加，但其他中下逛利润增速仍偏弱——工业企业利润增速较3月的15。8%回升至24。7%，量价均有贡献，收入增速亦从3月的4。5%上行至5。8%，利润率（季调后）较3月的5。7%上行至5。8%。而行业分化更为猛烈——上业对全体利润增速的贡献从3月的3。8个百分点提拔2。1个百分点至5。9个百分点，别离贡献4。7、6。1个百分点，三者合计贡献约17。5个百分点，而其余行业、特别是内需相关下逛制制业，利润增速仍偏弱，特别是。
下逛制制业利润4月同比增速较3月的21。2%小幅回落至18。2%，次要遭到全球AI需求持续增加拉动，但若是剔除计较机通信，全体盈利增速较3月的-7。3%回落至-9。1%，下业全体盈利增加仍承压，上中逛取下逛盈利分化加剧。4月下逛营收同比增速较3月的5。7%回升至8%，季调后的利润率较3月的6。6%回落至6。5%。分行业看，4月计较机通信对全体工业企业盈利增速的贡献略回落至6。8个百分点；汽车制制业营收增速较3月的0。9%进一步回升至4。8%，但利润增速由3月的6%回落至-14。6%，行业顺价能力承压。医药制制业利润增速由3月的-5。4%转正至18。5%，营收同比增速较3月的-3。1%回正至4。4%，利润率亦较3月的13。1%上行至14。4%，但或次要受低基数影响。此外，4月食物制制、酒精饮料、利润同比增速从3月的-3。2%/-17。8%/-18。3%进一步回落至-12。8%/-18。2%/-23。8%，全体趋向偏弱。
AI及半导体财产链景气宇持续高增，鞭策计较机通信行业维持高增速，医药等高端制制业盈利亦较着改善。4月集成电出口同比从3月的84。9%进一步上升至99。6%，对出口的拉动约4。9个百分点，反映到企业盈利端，计较机通信行业利润增加较3月的79%略回落至78。6%、对总体工业企业利润拉动达到6。8个百分点。此外，医药制制业利润增速从3月的-5。4%回升至18。5%，表现“量价齐升”。
4月库存增速（季调后）从3月的5。1%回升至6。6%。工业企业杠杆率（季调后）持平本年3月的58。0%，而应收账款占收入比例较3月的19。0%回升至19。1%。
3月工业企业吃亏额同比走阔，企业现金流增速仍较高。具体看，2026年3月吃亏金额同比扩大6。0%，3月工业企业现金流同比增速较1-2月的6。5%回落至6。2%。2026年3月财政费用同比增速较1-2月的33。8%进一步上行至42。1%、或遭到人平易近币汇率升值影响，而3月财政费用占从停业务收入比例略有回落；此外，3月季调后的流动资产比例较1-2月的51。4%边际上行至51。6%（2026年4月工业企业财政费用、流动资产和吃亏额数据尚未更新）。
